Бизнес-менеджеры постоянно рассматривают вложения в новые продукты и капитальные затраты. Но им нужна мера, которая поможет им определить, являются ли эти новые проекты целесообразным использованием средств компании. Менеджеры оценивают проекты капитальных затрат, рассчитывая внутреннюю норму доходности (IRR) и сравнивая результаты с минимально приемлемой нормой доходности (MARR), также известной как норма препятствий. Если IRR превышает уровень препятствий, он получает одобрение. Если нет, руководство может отклонить проект.
Для большинства корпораций MARR - это средневзвешенная стоимость капитала компании (WACC). Эта цифра определяется суммой долга и капитала в балансе и отличается для каждого бизнеса.
Внутренняя норма прибыли
Внутренняя норма прибыли - это ставка дисконтирования, при которой все денежные потоки от проекта, как положительные, так и отрицательные, равны нулю. IRR состоит из трех факторов: процентная ставка, премия за риск и уровень инфляции. Расчет барьерной ставки компании начинается с процентной ставки для безрисковых инвестиций, как правило, долгосрочных казначейских облигаций США. Поскольку потоки денежных средств в будущие годы не гарантируются, необходимо добавить премию за риск, чтобы учесть эту неопределенность и потенциальную волатильность. И, наконец, когда в экономике наблюдается инфляция, этот показатель также необходимо добавить в расчет.
Средневзвешенная стоимость капитала
WACC определяется стоимостью получения средств, необходимых для оплаты проекта. Компания имеет доступ к фондам, взяв на себя дополнительный долг, увеличив акционерный капитал или используя нераспределенную прибыль. Каждый источник средств имеет свою стоимость. Процентные ставки по долгам варьируются в зависимости от текущих экономических условий и кредитного рейтинга бизнеса. Стоимость акционерного капитала - это доход, который требуют акционеры для вложения своих денег в бизнес. WACC рассчитывается путем умножения пропорций долга и капитала на их соответствующие затраты для получения средневзвешенного значения.
Минимально приемлемая норма прибыли
Если у проекта есть IRR, который превышает MARR, то руководство, вероятно, даст согласие на продолжение инвестиций. Однако эти правила принятия решений не являются жесткими; другие соображения могут изменить MARR. Например, руководство может принять решение использовать более низкий показатель MARR, скажем, 10 процентов, для утверждения новых заводов, но для расширения существующих объектов требуется 20 процентов MARR. Это потому, что все проекты имеют разные характеристики; некоторые из них имеют большую неопределенность относительно будущих потоков денежных средств, в то время как другие имеют более короткий или более длительный период времени для получения отдачи от инвестиций.
Стоимость возможности как MARR
Хотя WACC является эталоном, наиболее часто используемым в качестве MARR, он не единственный. Если у компании неограниченный бюджет и доступ к капиталу, она может инвестировать в любой проект, соответствующий требованиям MARR. Но с ограниченным бюджетом альтернативная стоимость других проектов становится фактором. Предположим, что WACC компании составляет 12 процентов, и у него есть два проекта: один имеет IRR 15 процентов, а другой - IRR 18 процентов. IRR обоих проектов превышает MARR, как определено WACC, и на этом основании руководство может разрешить оба проекта.
В этом случае MARR становится самым высоким IRR, 18 процентов, из всех рассматриваемых проектов. Этот IRR представляет собой «альтернативную стоимость», с которой должны сравниваться все другие проекты.
Ограничения
Несмотря на то, что IRR и связанный с ним MARR являются полезными инструментами, существуют ограничения. Например, один проект может иметь IRR 20 процентов, но денежные потоки длятся только три года. Сравните это с другим проектом с IRR 15 процентов, но денежный поток будет существовать в течение 15 лет. Какой проект должен одобрить руководство? Использование IRR и MARR не сильно помогает в этой ситуации.
MARR является ценным показателем, который бизнес-менеджеры используют для оценки стоимости проектов. WACC компании обычно является стандартом, который используется в качестве отправной точки. Этот метод работает лучше всего, когда бизнес рассматривает только один проект и имеет неограниченный бюджет. Но в реальной жизни у большинства компаний есть бюджетные ограничения и несколько проектов для рассмотрения. В этом случае самый высокий IRR из всех проектов становится MARR вместо использования WACC компании. Это известно как «альтернативная стоимость капитала».
